分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：玖龍紙業(yè)2018財(cái)年噸利為420-687元

環(huán)境保護(hù)部固體廢物與化學(xué)品管理技術(shù)中心今年頒布的新固體廢物進(jìn)口許可數(shù)量管理制度導(dǎo)致年初至今的固廢進(jìn)口材料總配額出現(xiàn)同比大幅減少。廠商反映，由于大多數(shù)固廢不符合標(biāo)準(zhǔn)，造紙廠原材料供給缺乏而不得不暫停生產(chǎn)，從而導(dǎo)致生產(chǎn)限制問(wèn)題加劇。

考慮到2018年上半年產(chǎn)品平均售價(jià)上漲，中信建設(shè)國(guó)際預(yù)計(jì)玖龍紙業(yè)2018財(cái)年全年的單位噸純利將維持在過(guò)去兩個(gè)半年420-687元/人民幣的水平，全年平均達(dá)555元人民幣以上。考慮到短期主要造紙廠的夏季維修計(jì)劃將為價(jià)格帶來(lái)支撐、中期部分紙板箱項(xiàng)目因環(huán)保問(wèn)題導(dǎo)致總體開(kāi)工數(shù)量不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全行業(yè)的利潤(rùn)率將繼續(xù)維持上行趨勢(shì)。

此外，優(yōu)質(zhì)廢紙材料的需求強(qiáng)勁將繼續(xù)推升造紙廠的生產(chǎn)成本；不過(guò)，大型造紙廠預(yù)計(jì)將通過(guò)提升產(chǎn)品價(jià)格將成本轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，因此我們重申利潤(rùn)率的積極預(yù)期。

2019年底玖龍總年產(chǎn)能將達(dá)1728萬(wàn)噸，依然是國(guó)內(nèi)紙業(yè)老大哥

玖龍紙業(yè)通過(guò)收購(gòu)了美國(guó)一家上游纖維采購(gòu)公司，以改善原材料長(zhǎng)期供給的穩(wěn)定性。管理層指引，目前階段新收購(gòu)的公司將主要服務(wù)本地市場(chǎng)客戶，對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)短缺的改善有限。不過(guò)，考慮到公司有潛力在未來(lái)成為回收紙漿的平臺(tái)公司，我們認(rèn)為縱向整合的進(jìn)一步延伸利好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

根據(jù)玖龍紙業(yè)最新的項(xiàng)目發(fā)展時(shí)間表，我們認(rèn)為公司將在2019年實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的銷量增長(zhǎng)，泉州、重慶和河北3PM工廠的瓦楞紙年產(chǎn)能將在2018年年底前達(dá)到140萬(wàn)噸。加上2019年中前實(shí)現(xiàn)的185萬(wàn)噸年產(chǎn)能，2019年年底前的總年產(chǎn)能將達(dá)到1,728萬(wàn)噸，公司屆時(shí)將成為國(guó)內(nèi)最大的瓦楞紙廠商，未來(lái)預(yù)計(jì)將獲得更多的市場(chǎng)份額。